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          主業受益行業回暖,羽絨及熟食業務或成新利潤增長點

          來源:長江證券    ADDTIME:2017-06-13    CLICK: 90438

          報告要點。

          受益行業回暖,產能彈性或充分釋放。公司此前受制于行業低迷及產能配套設施尚未建立完全原因,使得產能利用率不足。15年公司實際鴨苗產量1.14億羽,而整體規劃產能達1.5億羽,仍有30%以上空間,且其中肉鴨屠宰量3850萬羽,而整體屠宰產能達1.1億羽,養殖規模也達8000萬羽,有一倍以上空間。15年肉雞屠宰量僅為1700萬羽,而實際設計養殖及屠宰規模達8000萬羽,產能利用率僅為21%。而隨著后期雞價上漲帶動鴨價行情的逐步好轉,公司產能彈性將得到充分的釋放。整體上預計公司2016、2017年鴨苗生產量分別為1.3和1.5億羽,其中肉鴨屠宰量分為5000萬羽和7000萬羽,鴨苗外銷量維持在8000萬羽。肉雞屠宰量保持在2000萬羽。

          羽絨業務或成新利潤增長點。前期公司鴨毛及羽絨業務經營由于其產量規模較小原因,價格受市場影響波動較大。今年以來公司加大羽絨業務投入,于5月20日投資3.57億元與合資方聯合設立華英新塘羽絨公司,控股51%。將公司原材料供應優勢及合資方強大的貿易資源優勢形成強強聯合,使得羽絨業務貢獻穩定盈利。預計公司今年羽絨營收即達10個億,明年達15個億,且每年保持50%增長。16-18年華英新塘羽絨公司承諾業績即達6000萬、8500萬和1.1億元。且我們認為在今年拉尼娜現象帶來冷冬的預期下,其盈利有望超預期。

          外延并購預期不斷加強,熟食業務有望快速發展。公司近年一直積極進行產業鏈延伸,截止2016年上半年公司賬面現金余額達23億元,后期外延并購預期仍在不斷加強。我們判斷,公司并購方向或集中于熟食產業。公司前期定增引入投資者鼎力盛合、中融鼎新均在產業內具有較多資源。且公司已與15年7月成立華英盛合并擬設立華英農業產業并購基金,后期或將陸續有項目落地。預計未來公司或將繼續布局區域性、有品牌、有渠道、有一定市場影響力的熟食企業,完善下游食品終端。且自去年以來公司已收購菏澤華運食品,擴大熟食加工產能,并投資設立華英生物、華冉食品以及華欣食品大力開展鴨血以及熟食業務。預計在內生增長及外延并購預期下,公司熟食業務將進入快速發展期,進一步增厚公司業績。

          給予“買入”評級。看好公司在行業回暖下盈利能力,且后期或存在較大管理層收購預期,考慮定增后股本的攤薄預計公司16、17年EPS分為0.41、0.78元。給予公司“買入”評級。

          風險提示:鴨價上漲不達預期;公司管理層收購進展不達預期。

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