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          華英農業:行業反轉,國改助力,鴨王在發力!

          來源:安信證券    ADDTIME:2017-06-13    CLICK: 90652

          激勵完善,管理改善效果明顯。2015年3月30日,公司公告了非公開定向發行股票方案。公司管理層通過寶益16號資管計劃參與認購。

          此前公司高管已經出資1.5億元增持公司股票。這次推出員工持股計劃,再次出資1.5億元認購公司股份,充分顯示了管理層對于公司未來發展的信心。隨著利益機制的理順,公司的管理效率將得到明顯改善。2016年上半年,公司三項費用率6.92%,同比下降5.53個百分點,進一步增強了公司的盈利能力。在國企改革的大背景下,我們預計公司高管的持股比例還有可能進一步提升,經營效率進一步改善。

          增發向下游延伸,完善產業鏈布局。公司就與深圳鼎力盛合共同發起設立深圳華英盛合投資管理有限公司,并成立規模約10億的并購基金,主要用于公司產業鏈上下游的擴張。2016年1月增發募集資金全部到位,公司通過子公司菏澤華英禽業有限公司擴充5000萬羽商品代雛鴨產能。在下游,公司收購順昌農業增加肉鴨屠宰產能,設立華冉食品、華欣食品發展血制品及熟食休閑制品,收購新塘羽絨布局羽絨制品,逐步完善產業鏈布局和產品結構,增加盈利增長點。

          行業高景氣帶動盈利高增長。由于行業持續虧損,行業產能不斷壓縮。我國祖代鴨存欄量已從2013年底的峰值4500單元下降到約3000單元,降幅達33%,產能去化驅動16年景氣繼續向上。同時,受祖代引種影響,白羽肉雞行業產能加速去化。預計在白羽肉雞行業價格的帶動下,肉鴨產品價格在替代作用下將同步上漲。公司目前具有禽產能1.5億羽鴨和0.8億羽雞,在行業高景氣下,盈利將享受高增長。

          投資建議:公司是產業鏈一體化龍頭企業,充分受益禽鏈價格反轉;利益機制的理順將有利于經營效率提升,公司迎來行業景氣和管理改善雙拐點。預計公司16/17/18/年實現凈利潤3.08/4.53/4.60億元,對應EPS 為0.58/0.85/0.86元,維持“買入-A”評級。目標價16.8元。

          風險提示:價格上漲不達預期;產品銷售不達預期;

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