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          非經常項目致業績大增,周期輪動和并購帶來高增長機會

          來源:興業證券    ADDTIME:2017-06-13    CLICK: 90253

          利潤同比明顯增加,主要來自于政府補助和費用縮減。報告期公司利潤同比大增,主要來源于豐城華英收到獎勵金3600萬,加上慣例補貼項目,上半年政府補助約4100萬,去年同期為500萬。費用方面,公司銷售費用同比減少約1000萬(-47%),主要是運輸、廣告和辦公開支的壓縮,存款增加和票據貼現減少使得本期財務費用同比減少2300萬(-43%)。

          鴨苗低迷,有望隨雞苗價格走出反轉行情。鴨苗產能仍過剩,上半年價格同比小幅下滑,但成本也有縮減,毛利0.33億(-33%)。鴨毛行情較15年更為低迷,虧損放大,達0.39億。綜合看毛利整體小幅下滑。但雞苗價格已反轉,鴨苗與其有一定聯動性,后期鴨苗或隨之走出反轉行情。

          國企改革高歌猛進,上下游產業鏈布局節奏加快。管理層持股推進預期不斷提高,公司國企改革或快速推進。業務方面,上半年公司與新塘羽絨合作,并定增全面加強上下游產業鏈業務。

          投資建議:鴨苗、鴨毛仍在周期底部,公司在推動全產業鏈發展方面干勁十足,我們看好后期周期輪動對業績的帶動,以及積極并購帶來的機會。

          公司預測1-9月業績0.9-1.2億,我們預計16-18年凈利潤2.01億、2.63億和2.95億,對應當前PE28.8倍、22.1倍和19.8倍,維持“增持”評級。

          風險提示:疫病風險,糧食政策風險

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