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          銷量及管控水平提升助公司業績大幅釋放

          來源:長江證券    ADDTIME:2017-06-13    CLICK: 90662

          華英農業2016年上半年營收10.5億元,同比增長13.6%,歸屬凈利潤6805萬元,同比增長224%,考慮定增后攤薄EPS0.11元,扣非凈利潤2737萬元,同比增長97%;其中單二季度營收6.64億元,同比增長45.2%,環增70.1%,歸屬凈利潤5818萬元,同比增長670.9%,環增489.7%,EPS0.09元,扣非后凈利潤2021萬元,同比增長1082%,環比增長182%。此外公司預計1-9月份9000-12000萬元,同比增長281%-374%。單3季凈利2195-5195萬元。

          除去政府補貼,三項費用的大幅下降及銷量的增長為公司上半年及單二季度扣非業績增長的主要原因。雖然上半年鴨苗及毛鴨價格有所下滑,行業鴨苗均價2.18元/羽,同降14%,毛鴨均價6.41元/羽,同降16%。但公司經營管理的改善使得三項費用大幅下降,上半年公司三項費用僅7300萬,同降36%,其中單二季三項費用更是僅2632萬元,同降57%,環降44%,使得公司業務盈利得到釋放。同時由于公司產能的投產,銷量也出現較大增長,在鴨價下滑的背景下公司上半年營收同增14%,其中單二季營收同比增長達45%,使得業績進一步增長。

          看好公司未來發展,主要基于:1、供給收縮邏輯持續強化下雞價上漲趨勢確定,而從歷史價格走勢來看,由于替代效應鴨苗和雞苗、毛鴨和毛雞價格關聯度較高,因此后期隨著雞價的持續景氣鴨價有望重拾上漲。2、公司計劃未來產能進一步擴張,預計2016年鴨苗和肉鴨屠宰產能利用率會大幅提升,2016、2017年公司鴨苗產量有望達到1.3和1.5億只,肉鴨屠宰量達到5000萬只和8000萬只。3、隨著國企改革逐步推進,公司管理層后期或具備MBO預期,內部管理或將持續改善,4、羽絨業務將是公司下一階段主要增長點。羽絨業務通過新塘公司進行,主要以貿易方式開展業務,計劃明年營收規模達20億,后年繼續增長40%-50%,羽絨公司業績承諾16-18年分為6000、8500和11000萬元,且很有可能超出預期。

          給予“買入”評級。看好公司未來發展前景,考慮定增攤薄,預計2016、2017年EPS分別為0.40元和0.78元。給予“買入”評級。

          風險提示:鴨價上漲不達預期;公司管理層收購進程不達預期。

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