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          華英農業:產業鏈布局深化,產品豐富利潤可期

          來源:東北證券    ADDTIME:2017-06-13    CLICK: 90650

          報告摘要:

          事件概述:3月27日公司發布2016年年度報告。報告期內,公司實現營收25.15億元,同比增長35.38%;實現歸屬上市公司股東凈利潤9147萬元,同比增長423.21%;基本每股收益0.171元,同比增長317.07%。

          鴨苗產量略有下降,肉鴨屠宰量上升。2016年國內鴨價持續低迷,公司生產鴨苗1.04億羽,比上年減少1200萬羽;屠宰成鴨4631萬羽,比上年度增加781萬羽。鴨苗量價齊降導致鴨苗板塊營業收入下降16.31%,毛利下降17.43%。由于凍鴨價格波動較小,毛利率微漲1.23%,營業收比上年同期上漲11.30%,毛利同比增長22%。

          羽絨業務躍居第二大板塊。2016年,公司與杭州蕭山新塘羽絨有限公司投資設立杭州華英新塘羽絨制品有限公司(以下簡稱華英新塘),公司持股比例51%。2016年,公司羽絨板塊實現營業收入5.08億元,同比增長4176.51%,占公司總營收的20.20%;羽絨業務貢獻毛利3500萬元。羽絨業務成為對公司營收貢獻第二大業務板塊。

          鴨血業務有望成為新利潤增長點。2016年,公司成立子公司華英生物科技股份有限公司(以下簡稱生物科技),專門從事鴨血制品的生產和銷售。2016年生物科技實現營收1500萬元,凈利潤166萬元,凈利率達到11%。鴨血業務有望快速成長,成為公司新的利潤增長點。

          財務費用下降。2016年,公司銷售費用、管理費用分別上漲3.91%、2.48%,財務費用下降26%。公司費用控制良好,財務費用大幅下降主要由于借款減少和利息下降。

          鴨苗板塊彈性十足,產業鏈逐步完善,看好公司未來發展。目前公司約有鴨苗產能1.5億羽,隨著“5000萬只雛鴨生產項目”的建成投產,鴨苗產能將繼續擴大。替代效應有望使鴨苗價格隨雞景氣期的到來上漲,未來公司鴨苗業務彈性十足。另外,公司育肥產能與產業鏈其他環節相比不足,在新環保政策下通過“公司+農戶”方式擴產能難度較大,考慮到目前公司現金充足,公司通過外延并購方式擴產能可能性較大。

          風險提示:鴨價下跌、擴產不大預期風險、國家政策改變風險

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