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          華英農業:羽絨業務亮眼,后期彈性十足

          來源:招商證券    ADDTIME:2017-06-13    CLICK: 92019

          3月27日,公司發布2016年年報,全年實現營收25.15億,同增35.38%;歸母凈利潤9147萬,同增423.21%。扣非后歸母凈利潤為4002萬,同增273.23%,業績符合預期。

          費用降低產能擴張,華英彈性十足

          2016年,行業形勢依然嚴峻,毛鴨全年平均價6.51元/公斤,比形勢同樣嚴峻的2015年還低9%。在此情況下,公司一方面實行目標管理與預算管理雙軌制,積極推進MBO,全年三費支出相較2015降低了4.2%。一方面大力擴張產能,2016年,公司通過收購鄭州瑞益及和成都豐豐食品達成合作,預計肉鴨年屠宰能力將新增2000萬羽至1億羽,鴨苗養殖產能將新增5000萬羽達2億羽。目前,公司鴨苗、雞苗、肉鴨屠宰、肉雞屠宰平均產能利用率并未超過70%,仍有較大提升空間,一旦行業回暖,業績彈性十足。

          全產業鏈布局,羽絨成新的利潤增長點

          2016年公司圍繞一體化布局,收購、新設多個主體。目前已建立了集祖代種鴨和父母代種鴨/雞的養殖與孵化、商品代鴨/雞的養殖、禽類產品及其制品的加工與銷售、飼料生產與銷售為一體的完整產業鏈,具備一體化的生產與銷售能力。特別是投資7億設立的杭州華英新塘羽絨,已成為公司新得利潤增長點,2016年實現凈利潤2094萬元,占公司扣非后歸母凈利潤的26.7%。

          “世界鴨王”一枝獨秀,出口業務穩步提升

          中國是世界第一的肉鴨生產國,也是最大的鴨肉制品出口國。公司以其良好的食品安全和質量控制體系,取得了日本、韓國、歐盟等多個國家及地區禽類熟食及凍品制品的出口資格。利用出口與內銷的互補優勢,提高公司單位產品的附加值。2016年,公司國外收入一舉突破3億元,同比增長26.7%。

          盈利預測與估值:我們預計公司2017-2019年的歸母凈利潤分別為1.53/2.15/2.85億元,對應EPS為0.29/0.40/0.53元。給予2018年30-35倍PE得出目標價12-14,較現價具有21%-41%的上漲空間,給予“強烈推薦-A”評級。

          風險提示:鴨價上漲不達預期、高致病性疫病、重大食品安全事件、MBO不順利。

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