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          華英農業(002321)季報點評:鴨肉價格有望維持高位 全產業鏈布局加速

          來源:安信證券    ADDTIME:2017-10-26    CLICK: 11159

          事件一:10 月24 日公司發布了2017 年第三季度報告:前三季度實現營業收入28.89 億,同比增長62.14%,實現歸屬于母公司所有者凈利潤0.49 億,同比減少46.85%,EPS0.09 元/股,同比減少46.84%;第三季度實現營業收入12.40 億,同比增長70.38%,實現歸屬于母公司所有者凈利潤0.32 億,同比增加33.57%,EPS0.06 元/股,同比增加33.63%。

              事件二:2017 年預計的經營業績情況:17 年歸屬于上市公司股東的凈利潤變動區間為0.60 億至1.0 億,變動幅度為-34.41%至9.32%。

              我們的分析和判斷:

              一、鴨肉價格有望維持高位,公司業績有望迎來拐點受行業回暖影響,公司三季度業績增長33.57%。鴨產業鏈行情持續低迷多年,17 年肉鴨副產品類終端消費持續向好,疊加三季度氣溫較高和環保拆遷(環保禁養和拆遷行動仍正在快速進行,山東泰安的新泰、寧陽等地又相繼劃出了禁養區)等因素,毛鴨供應量持續緊張,鴨苗、毛鴨和終端價格開始走高。8 月份以來鴨苗價格高位震蕩,四季度鴨價有望維持高位,公司業績有望迎來拐點。

              二、羽絨業務產能逐步擴大,有望貢獻高盈利

              公司控股子公司杭州華英新塘羽絨制品有限公司于 17 年8 月 10 日與潢川縣人民政府簽訂《招商引資合同》及補充協議,華英新塘擬出資 5.5 億元用于在潢川縣新建“華英新塘羽毛加工項目”。華英新塘為公司控股子公司,公司持有其 51%的股份,杭州蕭山新塘羽絨有限公司持有其 49%股份。項目建設內容:主要產品是羽絨、毛片;生產產能:30000 噸/年, 建設羽毛加工車間、倉儲配套設施等。項目總投資 55000 萬元人民幣,其中固定資產投資 23000 萬元。公司公告:預計華英新塘羽毛加工項目實現營業收入10 億元/年,利潤5000 萬元/年。未來隨著華英新塘羽毛加工項目的逐步落地,羽絨業務有望貢獻高盈利。

              三、設立產業基金持續并購、加速全產業鏈布局

              16 年公司通過收購和新設,向下游業務延伸,覆蓋食品、羽絨、融資租賃等業務。16 年,公司成立子公司華英生物科技股份有限公司,專門從事鴨血制品的生產和銷售,同年,實現營收1500 萬元,凈利潤166萬元,凈利率達到 11%。鴨血業務有望快速成長,成為公司新的利潤增長點。華英盛合現代農業產業一期股權投資基金合伙企業的設立,通過雙方的資源優化整合,借助鼎力盛合在股權投資領域的豐富經驗 及專業能力,將有效增加公司并購項目的儲備,提升并購效率,有利于實現公司自身并購擴張和產業整合的戰略目標。

              投資建議:買入-A 投資評級,6 個月目標價14.5 元。我們預計公司2017 年-2019 年的收入增速分別為9.3%、15.3%、19.9%,凈利潤分別為1.00、2.01、3.07 億元,凈利潤增速分別為9.5%、100.8%、52.7%,給予買入-A 的投資評級。

              風險提示:鴨苗價格上漲不達預期,禽流感等疾病風險,項目推進速度低于預期
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