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          華英農業(002321)點評:白羽肉鴨供需依舊偏緊 鴨鏈價格上漲將持續

          來源:天風證券    ADDTIME:2018-08-07    CLICK: 10807

          供需依舊偏緊,肉鴨行業持續景氣,迎接三季度旺季根據水禽網及Wind 統計數據,2018 年1-7 月鴨苗均價2.98 元/羽,同比上漲93.4%,毛鴨均價7.47 元/公斤,同比上漲23.9%。鴨分割產品均價7714.85元/噸,同比上漲11.9%。8 月鴨鏈價格開啟新一波上漲,截止2018 年8月5 日,鴨苗價3.89 元,毛鴨價8.04 元/公斤,鴨分割產品均價8313.8 元/噸,周環比分別上漲28%、3%、0.3%。我們測算均價:鴨苗一季度2.45元/羽,二季度3.37 元/羽,三季度均價有望超過4 元/羽,高點有望達到5.5 元/羽,凍鴨一季度價格9850 元/公斤,二季度10300 元/公斤,三季度均價有望達到11000 元/公斤。公司作為肉鴨產業龍頭充分受益。


          鴨苗和肉鴨價格仍有較大的上漲空間,其原因有三點:


          一)供給緊缺,預計商品代的緊缺將至少持續到19 年上半年: 環保是肉鴨主產區產能大幅下降25%左右的主要原因,2018 年5-6 月,中央啟動環境保護督查“回頭看”,養殖場再成監管重點。根據中國畜牧業協會統計,5 月祖代肉鴨產能由4月的24 萬套下降到21 萬套,6 月繼續下降到20 萬套,父母代存欄量上半年增速下滑,預計商品代至少緊缺到19 年上半年。


          二)需求提振,三季度已進入傳統肉鴨旺季,夏秋為傳統鴨肉消費旺季,2017 年8 月,鴨肉分割品價格一度從2017 年8 月1 日的7575.4 元/噸上漲到2017 年8 月31 日的9538 元/噸。考慮到肉鴨不受近期疫情影響,肉鴨需求有超預期的可能。


          三)鴨豬雞價格聯動,雞價和豬價的快速上行有望助鴨價上漲。截止2018年8 月5 日,生豬平均價格已超過13 元/公斤,部分地區已接近14 元/公斤,月環比上漲超過13%,山東毛雞平均價格已超過8.5 元/公斤,月環比上漲超過6.25%。豬雞價格上漲將會是鴨價上行的一大動力。


          管理層增持彰顯公司信心,產能有望繼續擴張


          2018 年3 月27 日,公司發布公告,管理人員擬自3 月27 日至9 月26 日增持不少于1 億元。2018 年6 月14 日公司發布公告,河南省政府原則上同意華英農業通過證券市場非公開發行A 股股票募集資金總額(含發行費用)不超過6 億元人民幣,用于年出欄2286 萬只商品鴨立體生態養殖和年處理3 萬噸羽毛加工項目的建設。


          我們預計公司18 年實現業績2 億元。養殖:預計18 年公司鴨苗生產2 億羽左右,其中外銷1 億羽,屠宰9000 萬羽。預計鴨苗養殖完全成本2.7 元/羽左右。凍品:18 年預計27 萬噸左右,其中凍鴨21 萬噸,預計凍鴨完全成本9750 元/噸左右,凍雞6 萬噸。羽絨:預計18 年20 億收入(新塘羽絨),利潤1.1 億元,并表51%,未來預計每年20%的增長。


          投資建議:我們預測,公司18/19/20 年收入分別為56.08/70.04/84.02 億,凈利潤分別為2.02/2.64/3.23 億元,EPS 分別為0.38/0.49/0.61 元,繼續給予“買入”投資評級。


          風險提示:鴨價上漲不達預期、疫病風險、信托計劃強制平倉

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