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          華英農業(002321)三季報點評:鴨鏈價格持續上漲 助推業績高增長

          來源:國泰君安證券    ADDTIME:2018-10-24    CLICK: 11149

          本報告導讀:


          目前鴨行業處于景氣提升進行時,公司作為“世界鴨王”將充分受益行業景氣度提升。


          同時隨著公司國企改革深化,公司效率提升進入快車道。


          投資要點:


          我們任務,鴨鏈景氣已全面上漲,公司鴨苗、凍鴨、鴨絨業務將帶動業績持續增長。隨著國企改革繼續深化,公司內部治理改善將顯著提升公司運營效率,打開中長期業績彈性空間。我們維持預計公司18-20 年EPS 為0.38元、0.53 元和0.60 元,維持目標價10.13 元,維持“增持”評級。


          公司公布2018 年三季報,業績符合預期。2018 年前三季度公司主要產品價格大幅回升,公司營收增長43.7%至41.52 億元,公司歸母凈利增長81.49%至8880.58 萬元,扣非凈利增長37.89%至5421.85 萬元。公司經營活動現金凈流量3.41 億,同比增長161.76%,僅三季度單季度貢獻經營活動現金凈流量3.22 億,同比大增2642.5%。


          我們判斷受環保及相關替代品漲價影響,以及由于2011 年后行業虧損導致產能退出,鴨價進入回升期,此輪鴨價回升至少持續到2019 年,帶動鴨產業鏈盈利爆發式增長。同時,受鴨產量萎縮及替代品棉花等價格上漲的影響,羽絨價格不斷上漲,而隨著公司肉鴨屠宰量提升,預計公司18-19 年自產原毛0.83 萬、1.11 萬噸,單鴨毛業務就有望貢獻業績100%+增長。


          公司國企改革不斷深化,經營效率得到了明顯提升,打開未來業績彈性空間。對內,公司采取靈活的管理體制,放松對子公司的招聘限制,引入更多社會人才;激勵機制方面也進行了改革,通過實施保證金制度與超額獎勵制度兌現獎罰,提升員工積極性。對外,公司加強經銷商管控,采用經銷商入股制度,調動經銷商積極性,效率提升將打開中長期業績彈性空間。


          風險提示:疫病風險、鴨價上漲不達預期。

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