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          華英農業(002321):行業景氣度有望持續 等待公司經營拐點

          來源:招商證券    ADDTIME:2019-12-29    CLICK: 11135

          2019年,毛鴨及鴨苗供給相對緊張疊加需求提振,鴨價漲勢明顯,行業景氣度推動公司鴨苗業務業績增長。但公司業務板塊布局較多,部分板塊虧損較大導致公司整體經營業績有所下滑,因此暫下調投資評級為“審慎推薦-A”。


          事件:近日公司披露了最新的月度銷售報告。2019年11月,公司鴨苗銷售數量為1123.21萬只,同比增加44.81%,環比下降8.48%;銷售收入7506.74萬元,同比增加74.58%,環比下降12.21%。公司鴨苗銷售收入同比大幅上升,主要受益于行業景氣度高,鴨苗產品銷售價格維持高位。


          供給緊張疊加需求上漲,2020年肉鴨行業有望持續高景氣 受2017年環保收緊疊加上輪周期產業虧損養殖戶退出影響,2018年種鴨存欄恢復緩慢,2019年毛鴨及鴨苗供給仍相對緊張。同時受非洲豬瘟影響,我國生豬養殖產能大幅下降,生豬供應缺口明顯,雞鴨肉作為豬肉替代品,消費量提振明顯。根據博亞和訊數據顯示,截至12月20日,2019年全國主產區鴨苗平均價5.42元/羽,同比增加32.62%;主產區毛鴨價為8.56元/kg,同比增長8.95%。根據農業部數據,截至2019年11月, 能繁母豬存欄2001萬頭,同比下降 34.57%。展望2020年,預計豬價仍將維持高位,肉鴨板塊景氣度有望持續。


          成本提升疊加債務費用,短期利潤承壓 盡管受益于肉鴨行業景氣度,公司鴨苗銷售收入同比大幅上升,但是公司在屠宰冷凍加工板塊因主要產品原料采購價格上漲導致成本提升,導致營業利潤下滑明顯。2019年前三季度公司營業利潤同比下降48.83%。與此同時,受融資環境收緊影響,公司流動性受到一定影響。經營活動現金流量凈額較上年同期減少2.69億元,同比下降78.98%,主要用于支付到期應付票據。


          盈利預測與估值:我們預計公司2019-2021年的歸母凈利潤分別為0.92/1.03/1.15億元,對應EPS為0.17/0.19/0.22元。給予2020年30-32倍PE得出目標價5.70-6.08元,較現價具有4%-11%的上漲空間,給予“審慎推薦-A”評級。


          風險提示:公司經營不達預期、鴨價不達預期、成本控制不達預期,高致病性疫病導致養殖死亡率提升、重大食品安全事件。

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