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          華英農業(002321)業績快報點評:費用下降及補助增加助力業績增長

          來源:網絡    ADDTIME:2017-06-02    CLICK: 90048

          事件描述

          華英農業公布2016 年業績快報。

          事件評論

          華英農業2016 年預計營收25.5 億元,同比增長37.4%,預計歸母凈利潤9133 萬元,同比增長422%,定增攤薄EPS0.15 元;四季度預計營收7.70 億元,同比增長78.2%,環比增長5.84%,預計歸屬凈利潤-72.3 萬元,同比減虧95%,環比下滑103%,定增攤薄EPS-0.001 元。

          費用下降及政府補助增加是公司2016 年業績增長主因。1、鴨價低迷背景下預計公司16 年鴨苗產量僅微幅增長。2016 年鴨價持續低迷,河南鴨苗均價2.37 元/羽,同比上漲10.7%,毛鴨均價6.05 元/千克,同比下滑11%,鴨價低迷背景下公司鴨苗整體產量約為1.6-1.7 億羽,與去年相比微幅增長(去年產量1.6 億羽),其中公司自身肉鴨屠宰量預計為4000 萬羽,將順昌農業考慮在內約為5000 萬羽,同比去年增長32%左右,鴨苗銷量預計下滑至7000-8000 萬羽。整體來看,預計鴨苗和毛鴨難以貢獻業績增量。2、管控加強帶動費用下降同時政府補貼增長。公司已開始采取阿米巴激勵機制,允許部分管理層團隊以設立子公司的方式發展業務,且實現部分控股,16 年公司管理效率提升明顯,前三季三項費用率下降17%,且公司全年收到政府補助5008 萬元,同比去年增多3062 萬元,費用下降和補貼增多是公司業績增長的主因。

          看好公司未來發展,主要基于:1、公司銷量規模在17 年或大幅擴張。

          公司投資和并購項目將在17 年逐步落地,預計按整體1.8 億鴨苗出欄量計算較16 年增長接近50%,考慮并購和合資項目預計其中屠宰量約7000-8000 萬羽,且羽絨業務可貢獻較為穩定利潤約4300 萬;2、MBO在17 年預計將會有實質性進展,且大概率或在上半年出現,帶來公司管理經營效率持續改善;3、公司現金流充足,外延并購后期仍將陸續有項目落地,未來3 年將是公司產能規模和市場份額大幅提升的階段。

          給予公司 “買入”評級。看好公司未來發展前景,考慮定增攤薄,預計2016、2017 年EPS 分別為0.15 元和0.78 元,給予“買入”評級。

          風險提示: 1. MBO 進程不及預期;

          2. 外延并購進程不及預期。

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